Der kan være rigtig mange grunde til at købe en virksomhed. En iværksætter kan vælge at købe en eksisterende virksomhed i stedet for at starte egen virksomhed fra bunden, en virksomhed kan vælge at opkøbe en konkurrent og en virksomhed kan på baggrund af strategiske analyser vælge at købe en virksomhed som komplimenterer eget varesortiment. Der findes en masse succesfulde eksempler på køb af virksomhed, men der findes desværre også en lang række eksempler på køb af virksomhed som ikke har været succesfulde.

Grundigt forarbejde

Inden du køber en virksomhed er det vigtigt at du nøje overvejer hvorfor, og om det nu er den helt rigtige virksomhed du kigger på. Der findes ikke to virksomheder der er helt ens, og derfor bør du som køber altid foretage en lang række undersøgelser af den virksomhed du overvejer at købe. Mange af disse undersøgelser er du sikkert selv den bedste til at udføre, men nogle af undersøgelserne bør muligvis udføres af eksempelvis revisorer eller af advokater. Køb af virksomhed minder i princippet lidt om køb af et hus. Du overvejer selv om huset er fornuftigt indrettet og om huset ligger det rigtige sted, men hvis du ikke selv er håndværker, er det normalt en god ide at lade en tømrer kigge på taget og på spærene. Ved køb af en virksomhed overvejer og undersøger du også selv en hel masse ting, men er du ikke selv stærk i økonomi er det normalt en god ide at lade en revisor kigge i regnskaber og i budgetter. Du kan læse meget mere om de undersøgelser der bør foretages ved køb af virksomhed under due diligence.

Hvad er virksomhedens pris

Da en virksomhed ikke er en standardvare, er det altid svært at vurdere hvad virksomheden er værd. Den rigtige værdi er selvfølgelig et sted mellem den højeste pris en køber vil betale, og den laveste pris den nuværende ejer vil sælge til. For at vurdere dette interval kan man foretage en række beregninger der indikerer hvad en virksomhed er værd.

Uforpligtende tilbud

Vi udarbejder meget gerne uforpligtende tilbud på hjælp til køb af virksomhed. Vi har stor erfaring i udførelse og ledelse af due diligence i samarbejde med øvrige rådgivere som advokater, værdiansættelse af virksomhed og i den praktiske forhandling med sælger.

Værdiansættelse af virksomhed

Der findes ikke en model der med to streger under facit fortæller hvad en virksomhed er værd – men der findes forskellige modeller der tilsammen hjælper ved værdiansættelse af virksomhed. Helt grundlæggende er der dog nogle forhold som generelt forøger værdien af en virksomhed:

• Virksomheden har gennem flere år haft stort, stigende årligt overskud
• Virksomheden har udviklet et nyt produkt som forventes at generere fremtidigt overskud
• Der er åbenbare optimeringsmuligheder i virksomheden
• Køber forventer store synergieffekter ved en sammenlægning
• Køber forventer stigende salgspriser på egne produkter ved at fjerne en konkurrent fra markedet

Når man køber en virksomhed, er det først og fremmest den fremtidige indtjening i denne virksomhed der købes. Teoretisk set er det derfor ligegyldigt om en virksomhed historisk set har leveret store overskud, da det er de fremtidige overskud man køber. I praksis er historiske overskud dog ofte en god indikator på om en virksomhed i det hele taget er i stand til at tjene penge. Omvendt er historiske overskud ikke en garanti for fremtidige overskud, da markedet kan have ændret sig. En sådan markedsændring kan være en virksomhed som har udviklet et nyt produkt, som kan revolutionere markedet. Der findes talrige eksempler på sådanne revolutioner, såsom Kodak der blev slået af digitalkameraer og Nokia som blev slået af Iphones. Det er derfor meget vigtigt ikke ukritisk at anvende historiske overskud til vurdering af fremtidige overskud.

For så vidt angår forventede optimeringsmuligheder, synergieffekter og stigende salgspriser, er disse ofte mindre end man forventer.

Modeller til værdiansættelse af virksomhed

Der findes som sagt en række modeller og metoder til brug for værdiansættelse af virksomhed. Vi anvender normalt DCF-modellen, P/E-modellen og Summarisk substansværdi:

• DCF står for discounted cash flow, og ved DCF-modellen tilbagediskonteres de forventede fremtidige overskud til nutidskroner
• P/E står for Price/Earning, og ved P/E-modellen værdiansættes en virksomhed på baggrund af et forventet årligt overskud, sammenholdt med prisen pr. overskudskrone i en virksomhed som for nylig er blevet solgt
• Summarisk substansværdi er en beregning af hvad en virksomhed er værd hvis virksomheden lukkes, aktiverne sælges og virksomhedens gæld betales

Disse 3 modeller giver normalt 3 forskellige værdier, hvoraf Summarisk substansværdi normalt giver den laveste værdi. Værdien af virksomheden befinder sig normalt i intervallet mellem den højeste og den laveste af disse beregnede værdier, og de beregnede værdier danner normalt baggrund for en egentlig prisforhandling mellem køber og sælger.

Uforpligtende tilbud

Vi udarbejder meget gerne uforpligtende tilbud på hjælp til værdiansættelse af virksomhed. Som statsautoriserede revisorer hjælper vi med selve beregningerne og vi efterprøver de vurderinger du og sælger har til eksempelvis fremtidig indtjening. Herudover rådgiver vi naturligvis også om køb og salg af virksomheder.

Due diligence

Når du overvejer at købe en virksomhed, eller overvejer at fusionere med en anden virksomhed, bør du undersøge hvad det er du er ved at købe. Disse undersøgelser kaldes en due diligence.

Der findes ikke to virksomhedshandler eller virksomhedsoverdragelser der er ens, og derfor skræddersyer vi altid den enkelte due diligence i tæt dialog med dig som kunde. En skræddersyet due diligence kan f.eks. indeholde et eller flere af disse typer due diligences:

• Strategisk due diligence
• Ledelses due diligence
• Kommerciel/marketing due diligence
• Økonomisk, finansiel og regnskabsmæssig due diligence
• Skattemæssig due diligence
• Juridisk due diligence
• Teknisk due diligence
• IT due diligence

De enkelte typer af due diligences skal naturligvis udføres af den bedst egnede person. Nogle opgaver udfører du måske derfor selv, mens andre opgaver udføres af en statsautoriset revisor, af en advokat eller af en helt tredje ekspert.

Due diligence kræver accept

Ved at udføre en due diligence opnår du en meget grundig indsigt i den virksomhed der undersøges. Du kan få indsigt i virksomhedens strategi, produktudvikling og på hvilke produkter til hvilke kunder virksomheden tjener flest penge. Derfor kræver en virksomhed normalt en fortrolighedserklæring og hensigtserklæring før der gives accept til en due diligence. Fortrolighedserklæringen, som også kaldes for en NDA eller for en hemmelighedsaftale, forhindrer dig i at misbruge de oplysninger du får. Hensigtserklæringen er et dokument hvor du erklærer at du har til hensigt at købe virksomheden under visse forudsætninger, og ofte til en angivet pris. Denne pris kan herefter genforhandles når der fremkommer væsentlige nye oplysninger ved udførelsen af due diligence, ligesom sådanne oplysninger helt kan annullere købstilbuddet.

Uforpligtende tilbud

Vi udarbejder meget gerne uforpligtende tilbud på due diligence. Vi udformer som nævnt altid den enkelte due diligence i tæt samarbejde med dig, hjælper med at sammensætte det bedste hold, udarbejder tidsplan og samler meget gerne trådene som projektleder.

Earn out

Earn out anvendes typisk ved salg af virksomhed, hvor der usikkerhed eller uenighed om virksomhedens værdi. Her kan køber og sælger vælge at aftale en foreløbig pris for virksomheden, som udbetales til sælger. Herefter modtager sælger yderligere betaling, som afhænger af hvor meget virksomheden tjener i de kommende år. I en earn out skal det derfor aftales hvor stor en del af overskuddet der skal betales til sælger, og i hvor mange år. Herudover skal det aftales hvor stor indflydelse sælger skal have i virksomheden i de pågældende år.

Tilbud på hjælp til earn out

Vi udarbejder meget gerne uforpligtende tilbud på hjælp til at udforme en earn out aftale med udgangspunkt i netop jeres situation. Vi rådgiver om de økonomiske forhold, de skattemæssige forhold og øvrige relevante forhold.